自動(dòng)駕駛上市競速，高光下的生存博弈

2024-11-6 10:16| 發(fā)布者: admin| 查看: 108| 評(píng)論: 0

摘要: 文 | 商業(yè)新研社最近，國內(nèi)自動(dòng)駕駛企業(yè)都在股市上攻城拔地，爭創(chuàng)各領(lǐng)域的“第一股”。上周，地平線、文遠(yuǎn)知行先后在港股和美股上市，而已經(jīng)遞交招股書和準(zhǔn)備上市的名單中，還有小馬智行、Momenta、縱目科技、佑駕創(chuàng) ...

文 | 商業(yè)新研社

最近，國內(nèi)自動(dòng)駕駛企業(yè)都在股市上攻城拔地，爭創(chuàng)各領(lǐng)域的“第一股”。

上周，地平線、文遠(yuǎn)知行先后在港股和美股上市，而已經(jīng)遞交招股書和準(zhǔn)備上市的名單中，還有小馬智行、Momenta、縱目科技、佑駕創(chuàng)新、西井科技、圖達(dá)通等至少6家中國智駕企業(yè)，這些企業(yè)的業(yè)務(wù)覆蓋獨(dú)立自動(dòng)駕駛整車研發(fā)、自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、車規(guī)級(jí)芯片、自動(dòng)駕駛解決方案等多個(gè)領(lǐng)域。再加上之前已經(jīng)登陸資本市場的禾賽科技、速騰聚創(chuàng)、知行科技、黑芝麻智能，不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年來已有超過十余家自動(dòng)駕駛企業(yè)啟動(dòng)上市或已成功上市。

一級(jí)市場上，自動(dòng)駕駛同樣火熱，宏景智駕、易航智能、輕舟智航等智駕公司，也在最近先后完成了C輪融資，融資額都達(dá)到數(shù)億元。

從今年來看，Robotaxi正展現(xiàn)出其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的商業(yè)化前景。國外如谷歌Waymo在舊金山全面開放，國內(nèi)像百度“蘿卜快跑”在武漢的試運(yùn)營，都證明了自動(dòng)駕駛技術(shù)的可行性。而特斯拉最近正式推出的Robotaxi產(chǎn)品Cybercab，以低于3萬美元的成本預(yù)期，以及有望在2026年投產(chǎn)，更是引發(fā)了資本市場的熱情。

這些自動(dòng)駕駛企業(yè)批量沖擊上市，既有持續(xù)融資以提升技術(shù)、擴(kuò)展商業(yè)化的需求，背后也有風(fēng)險(xiǎn)投資的推動(dòng)，畢竟陪跑了近十年后，這些投資機(jī)構(gòu)也需要獲利退出。但上市后企業(yè)也面臨著不確定性，比如今年1月，在美上市被稱為“自動(dòng)駕駛第一股”的圖森未來，就因虧損而黯然退市，股價(jià)距其2021年4月的發(fā)行價(jià)跌去了99%，業(yè)績、監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查以及資本市場變化等成為其退市的重要原因。

在經(jīng)歷了持續(xù)的高投入、高虧損之后，明年或許將成為自動(dòng)駕駛公司從虧損走向盈利的分水嶺，萬億市場的搏殺中，誰才能真正最終勝出。

1、IPO批量上市，資本的狂歡與退出

今年無疑是自動(dòng)駕駛企業(yè)登陸資本市場的“大年”。

10月24日，地平線在港交所掛牌上市，拿下了“中國自動(dòng)駕駛第一股”，并成為港股年內(nèi)最大規(guī)模科技IPO。次日，文遠(yuǎn)知行也正式在納斯達(dá)克掛牌上市，被稱為“全球Robotaxi第一股”。

公開資料顯示，成立于2015年的地平線機(jī)器人，業(yè)務(wù)包括高級(jí)輔助駕駛（ADAS）和高階智能駕駛（AD）解決方案。與之相似，2017年成立的文遠(yuǎn)知行，提供Robobus、Robotaxi等產(chǎn)品銷售，以及自動(dòng)駕駛運(yùn)營、高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)等服務(wù)，擁有自動(dòng)駕駛出租車、自動(dòng)駕駛小巴、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車、自動(dòng)駕駛環(huán)衛(wèi)車和高階智能駕駛等五大產(chǎn)品陣營。

目前等待上市的自動(dòng)駕駛企業(yè)，還有都在2013年成立的縱目科技和佑駕創(chuàng)新，兩家先后于今年3月、5月向港交所交表，其中縱目科技是一家ADAS解決方案提供商，提供覆蓋全面自動(dòng)駕駛功能的解決方案。而佑駕創(chuàng)新主要提供全棧自研，并經(jīng)過量產(chǎn)驗(yàn)證的定制化L0至L2++智能駕駛解決方案，并一直積極開發(fā)先進(jìn)的L4自動(dòng)駕駛技術(shù)。另一家同樣提供從L2到L4的自動(dòng)駕駛解決方案的Momenta，也在今年6月通過境外上市備案程序，擬赴美上市，Momenta的產(chǎn)品包括量產(chǎn)自動(dòng)駕駛（Mpilot）和完全無人駕駛（MSD）解決方案。

而最新交表的是2016年創(chuàng)立的小馬智行，其在10月18日已向SEC遞交招股說明書，尋求在納斯達(dá)克IPO。小馬智行的業(yè)務(wù)包括自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛卡車（Robotruck）、乘用車智能駕駛（POV）三大板塊，目前在北京、廣州、深圳和上海等城市，小馬智行運(yùn)營著超過250輛Robotaxi。

對(duì)于這些自動(dòng)駕駛公司集中沖擊IPO的原因，一位自動(dòng)駕駛公司高管分析認(rèn)為，這些公司成立時(shí)間普遍接近甚至超過10年，都到了要IPO的時(shí)間點(diǎn)了?，F(xiàn)在趁著港股和美股的機(jī)會(huì)，自然要上市。而且考慮到上市公司基金本身也是有周期的，股東也有“變現(xiàn)”需求。資本大環(huán)境疊加投資者的需求等因素，也許是這波自動(dòng)駕駛公司上市浪潮的主要推手。

另一位業(yè)內(nèi)人士也向商業(yè)新研社透露，目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域在業(yè)務(wù)落地和資本運(yùn)作方面雙雙進(jìn)入拐點(diǎn)的階段，Robotaxi乃至整個(gè)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域沿著高科技發(fā)展曲線，已經(jīng)從前幾年的發(fā)展和積累進(jìn)入到了增長爆發(fā)期，所以會(huì)看到公眾對(duì)其關(guān)注度大幅提升、企業(yè)扎堆上市的現(xiàn)象，整個(gè)行業(yè)處在往上走的趨勢。

小馬智行CEO彭軍曾在談及IPO時(shí)表示，研發(fā)型公司其實(shí)很需要資本支持，融資就是和資本市場的共贏，有了資金的支持，公司才能做得更好，創(chuàng)造出更多更優(yōu)秀的產(chǎn)品，有了更好的產(chǎn)品才能獲得更多的投資人支持，這是正向循環(huán)。

在一級(jí)市場上，自動(dòng)駕駛的細(xì)分場景，包括自動(dòng)駕駛卡車、自動(dòng)駕駛小巴、無人駕駛配送近段時(shí)間吸引了不少資金。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年三季度，國內(nèi)外無人駕駛領(lǐng)域公開超56起重要投融資，披露融資總額超132億元，單筆融資平均規(guī)模擴(kuò)大、大額投資增多。

天眼查專業(yè)版數(shù)據(jù)也顯示，截至目前，我國現(xiàn)存自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)5600余家。其中，2024年1-8月，新增注冊相關(guān)企業(yè)350余家。從地域分布上看，廣東、河北和江蘇三地，自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)數(shù)量位居前列，分別擁有1300余家、750余家、380余家；從成立時(shí)間來看，近4成的相關(guān)企業(yè)成立于1-5年內(nèi)，成立于5-10年內(nèi)的相關(guān)企業(yè)占比超4成。

2、技術(shù)難突破，“三高”成共識(shí)

目前，汽車智能化解決方案聚焦在智能駕駛解決方案及智能座艙解決方案這兩個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。具體而言，智能駕駛解決方案致力于提高出行的安全性和效率，而智能座艙解決方案旨在提高駕駛體驗(yàn)，增強(qiáng)便利性和趣味性。根據(jù)灼識(shí)咨詢資料，按收入計(jì)，包括智能駕駛解決方案及智能座艙解決方案在內(nèi)的全球汽車智能化解決方案市場規(guī)模于2023年達(dá)到5899億元，預(yù)計(jì)2028年將增至13303億元，復(fù)合年增長率17.7%。

但在智能駕駛解決方案上，整個(gè)行業(yè)其實(shí)都陷入了瓶頸，大量競爭仍集中在L2階段，而暫時(shí)無法向L3、L4等更高階段突破。乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的《汽車智能網(wǎng)聯(lián)洞察報(bào)告》顯示，2024年1-6月新能源乘用車L2級(jí)及以上的輔助駕駛功能裝車率達(dá)到66.4%，L2占比小幅提高，當(dāng)前市場仍以高價(jià)車型裝載為主。

對(duì)于這些已經(jīng)上市或準(zhǔn)備上市的自動(dòng)駕駛企業(yè)，盡管在細(xì)分領(lǐng)域有所側(cè)重，但是在財(cái)務(wù)指標(biāo)卻表現(xiàn)趨同，即均呈現(xiàn)出高成本、高虧損、高依賴的“三高”特點(diǎn)。

比如文遠(yuǎn)知行的招股書披露，2021年至2024年上半年，公司營收分別為1.38億元、5.28億元、4億元和1.5億元，累計(jì)虧損約50億元。同期研發(fā)投入則分別達(dá)到4.43億元、7.59億元、10.58億元和5.17億元，各年研發(fā)費(fèi)用占當(dāng)期營收的比例分別為約3倍、1.5倍、2.5倍和3.5倍。

公司方面解釋稱，當(dāng)前的虧損主要來源于高額的研發(fā)支出，而自動(dòng)駕駛技術(shù)尚在持續(xù)迭代和完善的過程中，需要長期、大規(guī)模的資金投入。而黑芝麻智能近三年的研發(fā)支出2.55億元、5.95億元和7.64億元，占收入比重分別高達(dá)480.2%、984%和461.8%。

即便是做到國內(nèi)智駕科技頭把交椅的地平線，2021年至2023年及2024年上半年，經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額也分別達(dá)到11.0億元、18.9億元、16.4億元、8.0億元?？v目科技近三年的虧損也達(dá)到了13.75億元。還有剛獲證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行備案的佑駕創(chuàng)新，近三年累計(jì)營收9.7億元，累計(jì)虧損5.68億元，營收逐年增加，虧損卻居高不下。

對(duì)于虧損的原因，這些企業(yè)的解釋幾乎一致：高企的銷售成本以及研發(fā)投入。業(yè)內(nèi)人士稱，因虧損需持續(xù)融資也是自動(dòng)駕駛企業(yè)選擇上市的原因之一，這正反映出智能駕駛行業(yè)尚處于早期發(fā)展階段，相關(guān)企業(yè)商業(yè)化模式尚未成熟，需要大量資金投入。

與此同時(shí)，當(dāng)前多數(shù)自動(dòng)駕駛行業(yè)公司面臨著過度依賴大客戶的問題。比如縱目科技的客戶，主要包括在其車輛上安裝自動(dòng)駕駛解決方案和產(chǎn)品的OEM，報(bào)告期內(nèi)，公司來自五大客戶的收益分別為1.63億元、4.17億元和4.64億元，占同期總收入的72.5%、88.7%及93.0%；各期最大客戶的收入分別占同期總收入的28.5%、50.0%及43.8%。

知行科技招股書也顯示，2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日，該公司于報(bào)告期內(nèi)來自吉利集團(tuán)的收入分別占總收入的0%、53.0%、96.4%和95.0%；來自為極氪提供自動(dòng)駕駛域控制器解決方案分別占總收入的0%、48.2%、93.6%和93.5%。

3、價(jià)格戰(zhàn)下，自動(dòng)駕駛的盈利破局

盡管自動(dòng)駕駛企業(yè)迎來了上市的高光，但行業(yè)競爭的加劇以及商業(yè)化盈利的壓力，仍然猶如頭上的利劍。

去年以來，車企的價(jià)格戰(zhàn)正在愈演愈烈，已經(jīng)從整車廠蔓延到一些上游方案提供商，這也讓產(chǎn)業(yè)鏈的利潤空間被進(jìn)一步壓低。為了降低成本，已經(jīng)有不少企業(yè)開始追求自研技術(shù)，比如華為和蔚來等。華為不僅自研激光雷達(dá)、智能座艙系統(tǒng)，也涉及其他核心軟硬件，包括自動(dòng)駕駛芯片，這些對(duì)自動(dòng)駕駛類的供應(yīng)商業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了沖擊。

對(duì)于自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的企業(yè)來說，這場價(jià)格戰(zhàn)帶來的不僅僅是市場的壓力，更有來自投資者和消費(fèi)者的質(zhì)疑。隨著成本的不斷壓縮，自動(dòng)駕駛公司面臨著技術(shù)創(chuàng)新和財(cái)務(wù)可持續(xù)性的雙重挑戰(zhàn)，一些投資者也開始質(zhì)疑自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化進(jìn)程和長期盈利能力。

《2024麥肯錫中國汽車消費(fèi)者洞察報(bào)告》中提到，在價(jià)格戰(zhàn)的波及之下，雖然中國消費(fèi)者對(duì)智能駕駛的接受程度在上升，但對(duì)智能駕駛的支付意愿出現(xiàn)了下滑。麥肯錫的調(diào)研結(jié)果顯示，在受訪者中，愿意對(duì)智能駕駛支付的用戶占比，從2022年的42%下降到了28%。

在“三高”壓力下，這些登陸資本市場的自動(dòng)駕駛公司，也將面臨更多商業(yè)化落地的挑戰(zhàn)。而隨著技術(shù)的進(jìn)步以及政策環(huán)境的逐步開放，Robotaxi也成為這些企業(yè)爭相搶占的商機(jī)。目前在中國，Robotaxi的足跡已遍布北京、上海、廣州、深圳、重慶等無人駕駛試點(diǎn)城市，并且這些城市也在紛紛落地相關(guān)政策，推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

根據(jù)公安部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年8月底，自動(dòng)駕駛汽車測試號(hào)牌累計(jì)發(fā)放數(shù)量達(dá)1.6萬張，開放的公共測試道路總長度達(dá)3.2萬公里，這些都為Robotaxi的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

各家自動(dòng)駕駛企業(yè)，也在招股書中描述了Robotaxi的商業(yè)化前景。比如小馬智行稱Robotaxi方面已進(jìn)入商業(yè)造血階段，預(yù)計(jì)2025年開始邁向Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化，可以做到單車盈利轉(zhuǎn)正。文遠(yuǎn)知行也發(fā)布了與吉利遠(yuǎn)程共同打造的新一代Robotaxi——GXR，作為量產(chǎn)車型，GXR具備L4級(jí)公開道路運(yùn)行能力，已經(jīng)可以做到投入市場正式使用。

華福證券發(fā)布的研報(bào)指出，Robotaxi產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要多方合力推動(dòng)，最佳模式是“技術(shù)+整車+平臺(tái)”的“金三角”合作模式。自動(dòng)駕駛技術(shù)的成熟是推動(dòng)Robotaxi商業(yè)化的關(guān)鍵，其中具備成熟L4級(jí)及以上技術(shù)的公司尤為重要。預(yù)計(jì)到2030年，國內(nèi)自動(dòng)駕駛出行里程將占總里程的11%，Robotaxi市場規(guī)模有望突破萬億元。

盡管自動(dòng)駕駛出租車市場具有廣闊的發(fā)展前景，但當(dāng)前的資本市場或許遠(yuǎn)比前些年更加現(xiàn)實(shí)。雖然有想象空間的股票很受歡迎，但投資者對(duì)于企業(yè)的盈利能力和商業(yè)化落地速度的要求也越來越高。比如自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，自動(dòng)駕駛技術(shù)的安全性和可靠性需要得到進(jìn)一步驗(yàn)證；自動(dòng)駕駛車輛的運(yùn)營成本需要降低；自動(dòng)駕駛出租車的商業(yè)模式和盈利路徑也需要進(jìn)一步探索和完善。

在商業(yè)新研社看來，自動(dòng)駕駛企業(yè)要讓市場認(rèn)可其商業(yè)價(jià)值和盈利能力，還需要看長期的發(fā)展情況。上市雖然光鮮，但首要還是要解決眼前生存問題，通過將技術(shù)在輔助駕駛產(chǎn)品上先實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，在特定區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛技術(shù)量產(chǎn)或通過資本市場獲取持續(xù)資金支持，以此確保企業(yè)可以正常運(yùn)營；其次，自動(dòng)駕駛產(chǎn)品的方案，需要考慮規(guī)?；慨a(chǎn)的各類關(guān)鍵要素有足夠市場競爭力，例如：成本、安全性、可靠性等是否有優(yōu)勢；最后，還要考慮企業(yè)產(chǎn)品在現(xiàn)有或未來汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的商業(yè)邏輯是否合理，是否有競爭力。只有這樣，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，贏得投資者的信任和市場的認(rèn)可。

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